近日，供应链向港交所提交上市恳求May最新番号，该公司脱胎于德国零卖批发超市巨头麦德龙。2019年麦德龙中国被物好意思科技收购后，曾于2021年向港交所发起冲击未果；而后物好意思科技经由重组后建筑麦德龙供应链，专注于提供食物快消供应链措置决策，并再次向港交所发起冲击。

大开麦德龙供应链的招股书发现，公司的六成收入源头物好意思集团，愈加严峻的是目下公司对母公司依赖症的风险正在慢慢突显。这段时候，物好意思集团我方的日子并不好过，深陷“闭店潮”，谋略功绩尝鼎一脔，更是遭灾麦德龙供应链出现了营收三连降的困境。不仅如斯，公司还存在明显流动性危境，财富欠债率采集三年进步100%，可念念而知麦德龙供应链关于这次上市的热切进度。

如今传统大型卖场方式再衰三竭，大润发、永辉超市等商超巨头均难认为继，物好意思高层此时如果将麦德龙供应链奏效单独分拆上市，将大大缓解其资金和业务上的压力。只是，谋略无法脱离物好意思系影响且自身欠债率爆表的麦德龙供应链，果真能够招引本钱吗？

母公司陷“闭店潮”株连营收

麦德龙供应链是一家食物快消供应链措置决策就业商，主要业务为食物快消供应链业务，包括食物就业及配送措置决策、福利礼品措置决策、零卖商配送措置决策及商品批发。

字据弗若斯特沙利文的贵府，按2023年收入计较，麦德龙供应链是国内第一大团餐供应链措置决策就业商、第五大餐饮供应链措置决策就业商、第二大食物快消供应链措置决策就业商和第二大营业福利及礼品措置决策就业商。

功绩方面，麦德龙供应链2021年-2023年，营收分裂为278.20亿元、271.02亿元、248.58亿元；净利润分裂为3.32亿元、-4.71亿元和2.53亿元；营收逐年下滑，净利润推崇也不甚理念念。

收入下滑的大头，主要聚集表目下零卖商配送措置决策及福利礼品措置决策两伟业务板块。尤其是零卖商配送措置决策2023年收入减少9.0%，径直拉低了举座营收。

数据上看，公司大部分收入由零卖商配送措置决策业务孝敬。叙述期内，该业务收入分裂为166.34亿元、164.14亿元和149.32亿元，占同期总收入的59.8%、60.6%及60.1%。

收入明细，源头：招股书

关于2023年零卖商配送解決决策收入下滑的原因，麦德龙供应链表现称，主如若由于其对物好意思集团的居品销售减少。一方面物好意思集团门店数目减少约15%；另一方面，策略性地遴荐会员机制，暂时影响尚未成为会员的浮滥者的购买等；此外，公司还提到，随著寰球卫滋事件的慢慢消退，浮滥者需求大批下落。

门店数目减少15%是什么看法呢？看成参考，以当下正堕入“闭店潮”的永辉超市为例，从2019年巅峰时的1440家降至2023年1000家，永辉超市当年4年门店数目共减少了30.6%；其中2023年，永辉超市门店数目减少约3.2%。

对比永辉超市的闭店率，物好意思集团15%的闭店率算得上格外惊东谈主了。

据招股书浮现，物好意思集团不仅是公司零卖商配送就业的主要客户，更是麦德龙供应链的最大客户。2021年至2023年，公司自物好意思集团处获得的收入分裂为170.96亿元、168.86亿元、154.05亿元，分裂占全年总收入的61.5%、62.3%及62.0%。

闭店率擢升带来的是物好意思集团谋略功绩的下滑。据中国连锁谋略协会发布《2023中国连锁TOP100》浮现，笼统零卖和超市增长压力较大，销售额和门店数同比杀青增长的企业占比不到三成。其中，物好意思集团以648.9亿元的销售名按序6，而销售限制同比下滑7.2%。

源头：2023年中国连锁TOP100

卖身物好意思后对抗求生

麦德龙市集发祥于德国，是一家国外知名的零卖批发超市集团，凭借出色的照管方式和供应链，一举成为全球自助式批发零卖的指示者。1996年，麦德龙在上海普陀区真光路开出中国的第一家门店，标记着麦德龙讲求干涉中国市场。

麦德龙与其他的大型零卖商超不同，其主营业务以to B为主，主要只针对单元和批发商，后期在仓储式会员制超市上持续深耕。但由于主攻B端市场，忽略C端市场，麦德龙错失了中国互联网十年高速发展下的东谈主口红利。加上电商大潮的冲击，麦德龙中国在2012年到达巅峰后，高速增长听说碎裂。

而后，麦德龙奴隶“友商”脚步入驻天猫国外，试水便利店业务，并向盒马鲜生等中国脉土的新零卖企业学习切入到C端零卖鸿沟。但终因零卖行业分食者越来越多，麦德龙的新业务四处碰壁，一年更比一年难。

时候来到2019年，在中国谋略了24年后，麦德龙中国震动取舍卖身。

2019年10月，物好意思科技通过子公司以东谈主民币47.11亿元加15.93亿欧元（其时约合149亿元东谈主民币）收购麦德龙中国。次年4月，物好意思科技收购麦德龙中国80%股权讲求交割完成。

2021年，物好意思科技在整合了物好意思超市和麦德龙中国业务后，于当年3月底向港交所初度递表。相关词由于聆讯未能顺利通过，物好意思科技冲击IPO的筹谋以失败告终。

而后，物好意思科技剥离了实体零卖商超业务，转动到了物好意思集团，只保留了麦德龙营业和物好意思Sourcing两大中枢版本，并在2024年6月12日讲求改名为“麦德龙供应链”，以此不时谋求上市契机。

不错看到，目下的麦德龙供应链是由物好意思科技经由重组后建筑的新企业。而在易主物好意思后，麦德龙的零卖商超业务也迎来了一系列世界遥远的变化。

一些浮滥者暗意，之前仓储式本领的麦德龙品类稠密，尤其外部很难买到的入口食物，但被物好意思收购之后，品类反而减少了，拔帜树帜的原土坐褥的商品上架，SKU少了好多。

此外，麦德龙原来莫得散装商品，通盘商品王人是大包装；其后运转拆零销售，价钱上升，失去了价钱上风，与其他超市同质化。

八成是为了霸占C端用户市场，后期麦德龙慢慢放宽了会员卡的审核，以致出现个东谈主会员卡比企业卡能享受更廉价钱的情况。要知谈，90年代的麦德龙只好公功令东谈主智力作念会员卡，这种作念法未免会背刺好多用户。

目下看来，麦德龙面向C端的会员业务作念得也并不精真金不怕火。

源头：黑猫投诉

欠债率高达117.86%

濒临传统大型卖场方式的再衰三竭，将供应链单独分拆上市不失为一个好的取舍。只是，谋略无法脱离物好意思系影响且自身欠债率爆表的麦德龙供应链果真能够怡悦本钱市场的期待么？

麦德龙供应链在招股书中暗意，本次IPO召募所得资金净额将主要用于加强供应链才略；开荒新和各异化的商品；保管并扩大客群；加强数字化；持紧潜在投资或收购契机以增强供应链收罗、补充业务；以及用作营运资金及一般公司用途。

从财务数据反馈的情况来看，麦德龙供应链目下不是一般的缺钱。Wind数据浮现，公司近三年来财富欠债率均在100%以上，终端2023年已高达117.86%。

源头：Wind

与此同期，麦德龙供应链现款已远无法袒护流动欠债。

叙述期内，该公司的流动欠债净额分裂为6.79亿元、18.97亿元和43.75亿元。终端2024年4月末，该公司的欠债净额进一步扩大至82.31亿元，已是不名一钱。同期，该公司的现款及现款等价物由2021年末的25.82亿元裁汰27.80%至2022年末的18.64亿元。而终端2023年末，麦德龙的现款和现款等价物则进一步降至5.27亿元。

由此可见，不单是是在业务上深受物好意思依赖症的影响，麦德龙供应链自己也已深陷流动性危境，上市融资近在咫尺。

（本文首发钛媒体App，作家 | 马琼，剪辑 | 曹晟源）